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　　开端：雪贝财

　　作家：罗茜

　　南向资金对子念念集团的设立，正在参加个新的阶段。

　　港交所数据自大，为止2026年5月7日，证券登记结算有限累赘公司通过沪港通及港通，计抓有联念念集团12.60亿股，占公司已刊行股份的10.14。仅用365个往畴昔，联念念集团港股通抓股比例便从3.8升至过10，险些实现三倍增长。按照集结抓股口径规画，南向资金还是成为联念念集团蹙迫的增量资金之。

　　这变化并非俄顷发生。4月以来，南向资金流入昭彰提速，月内增抓联念念集团约1.79亿股。4月10日，联念念港股通抓股达到11.51亿股，占比9.26，次松懈9；4月24日，抓股特等升至12.44亿股，占比10.01，次越过10关隘。

　　资金流向的变化，也飞快反馈在二阛阓推崇中。4月以来，联念念集团股价抓续走强。为止2026年5月7日，联念念集团报12.56港元/股，较2025年末的9.26港元高潮约35.6；同期，恒生科技指数则从2025年末的5514.98点回落至5121.10点，年内跌幅约7.1。

　　这意味着，在港股科技板块合座回撤的配景下，联念念集团走出了轮相对立的上行行情，跑赢恒生科技指数约42.8个百分点。

　　值得忽闪的是，这轮资金流入并不是简便的短期来去。早在2026年2月，港股阛阓经历轮剧烈重订价。在多半抛售的氛围中，联念念集团还是呈现出天渊之别的资金流向。

　　其背后，是大家成本阛阓投资偏好的机密转向。以盛为代表的投行驱动提议种新的投资策略——HALO，即重财富、难以被快速淘汰、具备恒久基础谬误属的财富。跟着大家互联网巨头在AI域伸开天量成本开支竞赛，成本阛阓正在逐步厌倦“可限蔓延的轻财富故事”，转而再行疑望那些真确梗概被建造、被托付、被范畴化使用，何况难以替代的硬科技基础谬误。

　　行动AI基础谬误的蹙迫参与者和核心托付，联念念集团的硬科技属，驱动被再行看见。

　　南向资金的逻辑，也与这轮大家成本立场切换度共振。以致不错说，内地资金比很多投资者早、地知晓到了这条陈迹。活泼的南向资金经常擅长沿着产业链寻找尚未被充分订价的映射方向，并在事迹考据之前完成提前设立。

　　现时，阛阓来去立场正在从“模子叙事”转向“硬科技达成”。AI投资的醒办法，以前度集结在模子层和芯片层；但跟着节点参加范畴量产，理需求从云表向端侧、边缘侧加快浸透，资金驱动沿产业链再行迁徙：从GPU到CPU，从芯片到系统托付，从好意思股到港股。

　　南向资金买入的，恰是个尚未被充分订价的联念念故事。

　　在港股阛阓，梗概同期隐痛PC、AI就业器、液冷、存储和企业就业的AI生态链方向并未几。联念念集团的稀缺，正在这轮产业重估中逐步清晰。以前几年，联念念还是不再仅仅个单PC龙头，而是借助混式AI计谋，抓续进化为隐痛端、边、云的大家AI生态链企业。

　　当今，联念念集团AI关系业务收入占比已过30，并保抓较快增长。阛阓对它的估值法，也正在从传统硬件公司的市盈率框架，向兼具成长、范畴和定科技溢价的新框架切换。

　　要是断绝来看，联念念集团分部估值的核心逻辑并不复杂：IDG看AI末端，ISG看AI基础谬误，SSG看企业AI就业案。也正因为如斯，南向资金加仓联念念，买入的并不是轮简便的PC拓荒行情，而是这三条业务弧线同期被再行订价的可能。

　　当先完成布局的南向资金，押注的恰是这价值重估历程。

　　从7到10：南向资金72天提速

　　联念念集团参加南向资金视线，始于互联互通机制的开闸。

　　2014年4月，港交所公布沪港通资历港股通股票参考名单，联念念集团位列其中，股票编号992，成为互联互通机制下批可供内地投资者买入的香港上市科技公司之。

　　按照港交所安排，港股通规模主要包括恒生综大型股指数、恒生综中型股指数成份股，以及同期在联交所和上交所上市的A+H股公司股票。

　　2014年11月17日，沪港通负责怒放。对内地投资者而言，这意味着他们次不错通过轨制化通谈，径直买入联念念集团等香港上市公司股票。试点初期，港股通逐日额度为105亿元。怒放日，内地投资者南下买入港股使用额度仅17亿元，占全日额度不及17，阛阓仍处于试探阶段。

　　关于联念念集团而言张家口设备保温，南向资金的流入也经历了个漫长的不雅察和蓄积历程。Wind数据自大，2021年末、2022年末、2023年末、2024年末，联念念集团港股通抓股比例永诀为2.58、2.12、4.95、4.17。为止2025年后个往畴昔，联念念集团港股通抓股达到8.57亿股，占已刊行股份的6.91。

　　真确的变化，发生在2024年至2025年。南向资金抓有联念念集团股份数目从5.17亿股大幅增至8.57亿股，增幅达到65。这确认，南向资金对子念念的加仓并非短期扰动，而是次主动、抓续的净买入举止。

　　背后的原因大要有三点。

　　先，是基本面逻辑驱动徐徐考据。联念念集团财报抓续达成AI带来的增长预期，并动利润率。其次，跟着前期抓续增抓，南向资金对公司业务的有计划隐痛加，逐步知晓到其估值联系于中恒久增长后劲仍具诱骗力。再次，则是南向资金合座设立的板块轮动。当部分热点板块估值抬升后，资金当然会寻找具备明确产业趋势、同期估值仍处低位的方向。

　　2026年以来，这设立动作昭彰提速。1月7日，联念念集团港股通抓股比例次松懈7；2月11日特等松懈8；4月10日松懈9；4月24日则次站上10关隘。短短三个多月、72个往畴昔内，联念念港股通抓股比例便从2025年末的6.91升至10以上。

　　尤其是4月以来，南向资金对子念念集团的加仓呈现出昭彰一语气。4月8日至4月22日，联念念集团一语气10个往畴昔赢得南向资金净增抓，时辰港股通抓股从10.80亿股升至12.34亿股，累计增多约1.54亿股。

　　这类资金流入，正在股价和流动两个层面酿成双重应：短期看，它组成来去催化；恒久看，它则提筹码雄厚。

　　过旧年，联念念集团股价从8.99港元升至11.93港元，涨幅约32.7；同期，港股通抓股比例从6.71升至10.16，两者在趋势上度同步。尤其在4月24日松懈10本日，联念念集团股价高潮3.09，成交量放大至1.57亿股，环比激增88.8，明晰自大出南向资金流入对阛阓激情和来去活跃度的即时带动。

　　蹙迫的是，南向资金并不仅仅短线来去力量。行动恒久设立型资金，管道保温施工它的抓股结知趣对较，有助于平滑股价波动。尤其在阛阓下行期，南向资金的抓续抓有经常梗概提供定复旧，缩短短期来去举止带来的非理波动，起到“阛阓压舱石”的作用。

　　10之后：南向资金真确买的是什么

邮箱：215114768@qq.com

　　为止4月27日，港股通方向中，南向资金计抓有4967.04亿股，占港股通方向总股本的19.44；计抓股市值约6.36万亿港元，占港股通方向总市值的15.00。

　　这意味着，南向资金早已不再仅仅港股阛阓的边缘买，而是越来越蹙迫的订价力量。

　　在港股通抓股比例过10的公司中，方向大要可分为三类。

　　类是AH折价和股息方向。举例电信等公司，港股通抓股比例恒久处于较水平。这类公司经常具备较分成、雄厚现款流和央国企属，是南向资金恒久设立的蹙迫向。

　　二类是港股特财富，包括科技龙头和ETF。港股科技财富主要集结于互联网平台、AI模子和部分新经济方向，与A股阛阓酿成互异。中金公司曾指出，即便港股合座推崇较弱，港股特板块对南向资金仍具有稀缺设立价值。

　　三类则是产业链映射方向。这类公司经常是内地资金沿着A股产业干线外溢至港股后的设立后果，隐痛AI、算力、半体、新滥用、立异药等向。当A股干线估值抬时，港股中具备同类产业逻辑、估值低且流动较好的公司，便会赢得南向资金关爱。

　　联念念集团接近三类，同期兼具部分港股特财富属。

　　面，联念念领有“大家PC龙头”的范畴基本盘；另面，它又具备“AI基础谬误就业商”的成长叙事。这种组，使其契现时阛阓对硬科技财富的再行订价。

　　谬误的是，联念念集团港股估值恒久处于相对低位。现时公司市盈率约12.82倍，市销率仅0.24倍，显赫低于大家科技硬件行业平均水平。较低估值重叠较股息率，为南向资金提供了相对明晰的安全边缘。

　　南向资金抓股比例普及，意味着老到公司产业逻辑和业务结构的内地投资者，正在赢得强的边缘订价权。他们对子念念集团在AI就业器、智能设备、企业就业等域成长的链接，可能徐徐修正港股阛阓对其“低毛利、盘活、传统PC公司”的旧判辨，动估值向理水平面临。

　　换言之，南向资金买入联念念集团，来去的是AI硬件逻辑扩散之后的产业映射。

　　在这逻辑下，IDG提供雄厚基本盘，并连络AI Agent末端带来的二增长弧线；ISG连络AI就业器、液冷、存储和节点需求；SSG则把AI基础谬误托付后的部署、运维、托管、盘问和处罚案就业更始为利润率的业务收入。

　　当今，南向资金在港股阛阓合座成交中的孝敬度还是过30。关于联念念集团这类日均成交量在8000万股傍边的方向而言，南向资金抓续、大范畴参与，梗概显赫普及阛阓度和来去活跃度。

　　从历史案例看，医渡科技、Keep等公司在港股通抓股比例松懈10后，均经历过流动、机构隐痛增多及估值核心上移的历程。联念念集团如今也正在参加近似阶段。

　　这恰是联念念港股通抓股比例松懈10的真确真理：内地资金正在把联念念从传统PC股的估值框架中拿出来，再行放进AI硬件、AI基础谬误和企业AI就业的分部估值框架中不雅察。

　　事迹正在考据：三伟业务线参加重订价窗口

　　资金慷慨提前下注，前提是基本面须给出考据。

　　4月29日，在“2026联念念大家供应商大会”上，联念念集团董事长兼CEO杨元庆示意，联念念刚刚收官的2025/2026财年，是“AI新十年”的个岁首，亦然公司“史上好的年”。在这年里，联念念混式东谈主工智能计谋取得显赫进展，核心业务增长，全年营收有望再立异。

　　早之前，在4月1日召开的联念念集团新财年誓师大会上，联念念集团CFO郑孝明也提议，公司两年后营收指标达到1000亿好意思元，净利润率翻倍至5。

　　在大家关税政策变动、存储价钱上行和供应链扰动仍然存在的配景下，公司依然给出积指导，阛阓当然会横蛮捕捉这信号。中信里昂于4月23日发布阐述，上调联念念集团2025/26财年四季度及2026/27财年盈利臆测，并将指标价上调至12.90港元，保管“跑赢大市”评。

　　从业务结构看，联念念集团的重订价并非来自单业务拓荒，而是来自三条弧线同期开。

　　IDG仍是雄厚基本盘，而且推崇于阛阓预期。IDC于4月8日发布的2026年季度大家PC阛阓数据自大，大家PC出货量同比增长2.5至6560万台，显赫于IDC此前-0.6的预期。联念念以25.2的阛阓份额不竭位列大家，出货量同比增长8.6，一语气多个季度增速于阛阓平均水平。

　　联念念PC业务的势，先来自其在AI末端居品矩阵上的先布局。当AI Agent从欺诈层走向系统层、设备层，“AI需要台电脑”正在成为新的增龟龄题。其次，联念念多年蓄积的大家化规画才智和供应链韧，也使其在部件加价、关税扰动和需求波动中具备强抗压才智。

　　杨元庆在4月29日提到，诚然PC和手机合座阛阓受部件加价影响，销量承压，但AI PC和AI手机这两个与AI讲究关系的末端品类，本年同比增速都将达到30以上；到2030年，关系阛阓范畴将实现约2.5倍增长。要是加上不断涌现的新末端格局，AI末端阛阓的增量空间还会大。

　　ISG则是阛阓关爱的盈利弹场所。

　　现时，AI基础谬误需求抓续强劲，CPU供应才智，同期联念念收购Infinidat后有望补都端存储IP才智，特等普及业务利润结构。阛阓多半预期，联念念ISG业务有望转为盈利，以致参加抓续盈利周期。

　　三财季数据自大，联念念AI基础谬误收入同比增长59；AI就业器业求实现双位数增长，并领有155亿好意思元订单。杨元庆在供应商大会上示意，智能基础谬误阛阓将延续过旧年的增长趋势，本年GPU就业器阛阓增速接近50，到2030年阛阓范畴将增长至现时的3.7倍。受AI发展带动，传统CPU就业器阛阓到2030年的范畴也将接近现时的2倍。

　　东证券近期发布阐述指出，DeepSeek-V4等模子适配国产算力生态，有望带动国产节点需求，使就业器ODM厂商迎来价值重估。其中，联念念集团行动就业器整机关系厂商被纳入关系方向，并被给以“买入”评。

　　SSG则是联念念分部估值中容易被低估、但为谬误的利润率锚。

　　AI基础谬误完成托付之后，企业客户仍然需要部署、运维、托管、盘问和处罚案就业。这意味着，AI价值并不会留步于硬件销售，而会不竭向就业收入和处罚案收入蔓延。三财季数据自大，联念念SSG的AI就业收入实现三位数增长，标明其AI才智正在通过“即就业”模式加快变现。

　　这亦然联念念估值逻辑变化中谬误的点：要是阛阓只用PC硬件公司的视角看联念念，它看到的是周期、销量和毛利率；但要是用AI末端、AI基础谬误和企业AI就业的综框架看联念念，它看到的则是端、边、云协同带来的新增长结构。

　　当港股通抓股比例越过10的分水岭，联念念集团迎来的是批早看懂变化的资金。内地资金沿着AI硬件、算力基础谬误和企业就业这些干线，找到了联念念集团新的订价旅途。

　　南向资金抓续加仓，正在把联念念从传统PC股的旧标签中出来，再行放到AI末端、AI基础谬误和企业AI就业的坐标中疑望。

　　谁先链接公司的价值变化，谁就可能当先影响它的阛阓订价。

　　关于联念念集团而言，10不是止境，而是成本阛阓再行链接这公司的驱动。

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累赘裁剪：韦子蓉

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